民生金融机构：给予申能股份买入评级，目标价位7.0元

2022-04-10工商金融机构股份有限新公司李国鼎源对申能股份透过深入研究并公开发表了深入研究报告《2021修订本点评：控、国有煤电主因，新兴产业展现出符合短期内》，本报告对申能股份证明了买进估价，认为其尽可能价位为7.00元，当前股价为6.06元，短期内上涨幅度为15.51%。

申能股份(600642)

事件概要： 新公司公布 2021 年度报告，充分利用营业支出 253.13 亿元，去年同期增长 28.43%；归母营业额 16.42 亿元，去年同期下降 31.36%；扣非归母营业额 2.28亿元，去年同期下降 90.46%。 新公司拟向全体股东每股派发掘出金股利 0.20 元。

控、 国有煤电主因： 在 2H21 极致的低煤价压力下， 除了宁夏张建MW大幅提高亏损至净资产为差并计提减值 5.12 亿元部份，新公司大股东并表煤电欧亚大陆整体阿波亏损 0.18 亿元， 去年同期缩减近 15 亿元；国有煤电欧亚大陆对投资收益的主因超过 5亿元，去年同期缩减共约 10 亿元。

新兴产业展现出符合短期内， 海北风YF-失之东隅收之桑榆： 上海、青海、内蒙古三家新兴产业子新公司全年分别充分利用营业额 4.86、 2.41、 2.04 亿元，合计 9.30 亿元，对新公司利润的杰出贡献举足轻重。在建工程随之投产、现金流仰赖， 新公司“十四五”规划设计指明全年增添 1.6-2.0GW 北风、亮MW，五年 CAGR 共约 40%。预计到 2025年，北风、亮将在新公司MW里占到比过半、在发电量里占到比共约三分之一。 全面性新公司参与YF-的上海金山船只GW一期 300MW 项目未能投标，但获得成功获配海南儋州CZ2 船只GW 1200MW 项目（示范项目，不参与竞配招标）。

资产结构优异，北不确定性相对都从： 与其他火电里小企业受煤价影响营收波动小得多多种不同，新公司火电欧亚大陆经销稳健。因煤耗已远低于行业相比之下，煤电欧亚大陆即使在煤价相对较低中期也能意味着盈利， 虽 2021 年极端上述情况下浮现亏损，但上述情况仍好于大多数大公司。此部份， 四部新制的耗电量税制、心源于给，确保支出、运输成本均都从， 新公司心电欧亚大陆旱涝保收； 国有的煤、心、水、核、北风各类发电里小企业以及其他各类证券，全年充分利用投资收益共约 14 亿元，在营业利润里占到比超四成且宏观较小。

投资建议： 受张建热电计提减值、大股东及国有煤电大幅提高亏损的影响， 新公司2021 年营收或多或少低迷，但仍优于多数火电大公司。“十四五”规划设计指明、管理层优化到位，放下包袱后轻装上阵，可很好地发力双碳尽可能。维持 22/23 年 EPS 数值 0.70/0.73 元保持稳定， 增添 24 年 EPS 数值 0.80 元， 完全相同 4 月 8 日收盘价PE 分别为 8.7/8.3/7.6 倍。 全面性火电欧亚大陆持续优化，给予新公司 2022 年 10 倍 PE、尽可能价 7.00 元、 维持“推荐”估价。

北不确定性提示： 1） 宏观经济承压降低火力发电厂需求； 2） 燃料价格下降提低运营运输成本；3） 的电力市场竞争降低上网税制； 4） 供应结构优化压新制机组出力。

该股最近90天内共4家机构证明了估价，买进估价2家，增持估价2家。金融机构之猎户座估值分析方法工具显示，申能股份（600642）好新公司估价为2.5猎户座，好价格估价为3猎户座，估值综合性估价为3猎户座。(估价范围：1 ~ 5猎户座，最低5猎户座)

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