天吹拂证券：给予先惠技术买入评级，目标价位134.31元

2022-04-06天风证券股份有限美国公司李鲁靖,孙潇雅对先惠技术来进行研究并发布了研究报告《动力锂离子另有统集成领军中小企业，覆盖主机厂+锂离子厂》，本报告对先惠技术得出结论转售估价，认为其远距离价位为134.31元，局限性股价为91.31元，预期上涨幅度为47.09%。

先惠技术(688155)

1、 美国公司介绍

美国公司另有欧美笔记本电脑装备各个领域领军中小企业，目前主要为欧美外中低端车主生产商中小企业及车主零部件生产商中小企业提供笔记本电脑数据处理生产商线或。 业务由燃油车主各个领域切入另有新能源车主各个领域，且新能源车主笔记本电脑装备业务比重不断提高， 2020 年占总营收比例超过 73.59%。

近年来美国公司业绩维持较快的持续增长，营业额由 2016 年的 1.78 亿元增长至 2020 年的 5.02 亿元，混和国民生产总值为 29.59%；归母净利润由 2016 年的 0.27 亿元增长至 2020 年的 0.61 亿元，混和国民生产总值为 22.60%。毛利百余人维持在 30%以上，净利润必需在 10%以上。

2、 破例命题

1） 新能源车主产销量和渗透百余人在不断提升，动力锂离子需求量逐年增加。 根据我们的测算， 我们认为 2022 年控制器+PACK 全球的产品生活空间在 250 亿元有数，到 2025 年的产品需求将超过 400 亿元以上。

2）动力锂离子 PACK 的产品主要参与者包含锂离子生产商中小企业、集装箱中小企业和专业锂离子 PACK 中小企业，其的产品占比共约为 60％： 20％： 20％。 近年来美国公司客户从集装箱厂拓展至头部锂离子厂，业务出现明显增量， 2021 年美国公司和孚能科技签订协议三份控制器线或增购报价，周内金额 3.43 亿元，和乐清时代(300750)及其子美国公司签订各类报价，周内金额 12.59 亿元。

3） 美国公司产品具备高数据处理百余人的当前竞争优势。 控制器线或： 的产品控制器线或数据处理百余人不 70%，而美国公司控制器线或最低数据处理百余人早就超过 95%，生产商曲式最低中低20.58 秒/个； PACK 线或： 在的产品数据处理百余人不高的情况下，美国公司生产商曲式中低51 秒/件，数据处理百余人最低达 89%。

4）数据处理生产商装备对于厂房占地具有较高的要求， 截止 2022 年 1 同月，美国公司已有工厂占地共约 7.2 万平方米，预计 2022 上半年生产商占地可超 12 万平方米，产能不断扩张。

3、收益预测与投资建议

预计 2021-2023 年美国公司营业额大致相同 11.08 亿、 25.71 亿、 37.97 亿， YOY为 120.58%、 132.01%、 47.69%；归母净利润大致相同 0.71 亿、 2.60 亿、 4.29亿， YOY 为 16.11%、 267.99%、 65.23%，也就是说 PE 101X、 27X、 17X。 我们看好美国公司当前竞争力，采用 PEG 例来进行净资产， 判断美国公司远距离净值 102.06 亿元，上涨生活空间为 47.10%，也就是说远距离价为 134.31 元， 首次覆盖，给予“转售”估价。

安全性提示： 车主行业震荡安全性； 毛利百余人百余人减少安全性； 的产品竞争加剧安全性；技术更新迭代安全性等

该股早先90天内共计6家机构得出结论估价，转售估价5家，增持估价1家；过去90天内机构远距离均价为147.7。证券之织女星净资产另有统性工具推测，先惠技术（688155）好美国公司估价为3织女星，好售价估价为0.5织女星，净资产中心等估价为2织女星。(估价范围：1 ~ 5织女星，最低5织女星)

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