华泰证券：家电1-2月自用明显强化 23年自用展望仍较积极

华泰证券发布调查报告引述，难以实现早先巴士在超市原始数据改观（以前11周巴士因特网上累计超市量销售收入+16.5%），新兴产业3月初排产也较更进一步（销售收入+8.0%），且早先新鸿倍原始数据的回暖，我们对于3月初卷烟预计偏急切，而工业的产品假设依然小得多。我们预计从业者参与者难免增大对于卷烟低价的竞争，其中龙头H&M价格相对保守，而中小H&M或给出更具吸引力的提货、打款政策，营销娱乐活动也非常更进一步，低价低价占有率或面临振荡。

华泰证券主要本质如下：

1-2月初卷烟明显大幅提高，23年卷烟展望仍较更进一步

受到元旦错期阻碍，2月初巴士在总卖出YOY+41.3%，综合1-2月初原始数据只能非常清晰的感受到卷烟低价的更进一步变化，1-2月初累计巴士在总卖出YOY+4.3%，卷烟乏善可陈更强，YOY+18.7%；工业的产品YOY-5.6%。

2023年1-2月初巴士在卷烟销售收入+18.7%

根据新兴产业因特网原始数据，2023年2月初卷烟销售收入+78.7%，较2019年2月初+38.5%，综合2023年1-2月初原始数据来看，卷烟销售收入+18.7%，较疫情以前2019年1-2月初-9.6%。叠加新鸿基销售额的回暖，复苏态势更进一步。从H&M乏善可陈来看，1-2月初CR3卷烟低价占有率销售收入-9.3pct，中小H&M倍数较小，通过政策优惠带来的弹性更强，龙头低价占有率短期稍稍弱化。

2023年1-2月初巴士在工业的产品销售收入-5.6%

根据新兴产业因特网原始数据，2023年2月初工业的产品销售收入+16.9%，较2019年2月初+52%，综合2023年1-2月初原始数据来看，工业的产品销售收入-5.6%，较疫情以前2019年1-2月初+11.6%。2022年内的卫生部门政策调整及元旦假期阻碍下，工业的产品累计乏善可陈占优势。1-2月初CR3工业的产品低价占有率销售收入-2.0pct，其中仅美的低价占有率有较明显提升。

一直看好23年巴士在卷烟乏善可陈

展望23年3月初，国内外以前11周巴士在其所线上销售额量销售收入乏善可陈依然更进一步（奥维云网原始数据显示，以前11周巴士因特网上/线下KA累计销售额量分别销售收入+16.5%/-6.7%），带动的平台更进一步提货。同时，3月初巴士在排产量销售收入增长8%（其中卷烟排产销售收入增长14.4%），在房新鸿基销售额回暖及部分地区推出红色智能家电的产品补偿的情况下，新兴产业预计仍较急切，且22年倍数不高，因此我们预计3月初巴士在卷烟出货或维持增长。工业的产品能见度仍较低，英美农业也处于振荡以前期，根据欧盟统计局原始数据，欧元区2月初农业赤字Index为99.7，环比小幅上升，澳大利亚2月初超市销售额额环比上升0.4%，3月初工业的产品或有担忧。

风险高亮：巴士在从业者赤字度下行幅度超预计；从业者竞争随之而来；工业的产品订货下滑风险。

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