华西证券：给予四维图新购入评级

2022-04-10宝兴上市子公司股份有限子公司刘泽晶,李婉云,王妍丹,刘波对四维图新进行研究课题并公布了研究课题报告《微处理器先获选竞争对手认可，验证MCU卖出爆发》，本报告对四维图新给出回购评估，当前股价为14.59元。

四维图新(002405)

流血事件概述

四维图新 4 月 6 日公布公告称，子公司与霍尼韦尔的电子器件控制（里面国）有限子公司签署《战略密切合作框架协议》，两国间将在车主的电子微处理器、自动驾驶、智能网联朝向信息化经营仅限于密切合作，构建战略密切合作伙伴关系。

分析判断:

四维图新车主微处理器获选的电子器件器竞争对手霍尼韦尔认可

根据公告， 子公司的 MCU 微处理器将被前提有所区别在霍尼韦尔的电路的电子器件器等系列产品里面。 两国间将加大在车主的电子微处理器总体的密切合作力度，四维图新将持续为霍尼韦尔透过面向车用市场竞争的各类车规级专业微处理器。 微处理器总体， 除国内新能源车主市场竞争均，四维图新和霍尼韦尔同时也在开展国家等多国项目，高科技工业 4.0 和医疗也将是两国间携手拓展的信息技术。 车主的电子微处理器是密切合作的第一步，除微处理器另有，子公司还将与霍尼韦尔开展自动驾驶、新能源朝向的密切合作。

杰发微处理器将引导霍尼韦尔闯进充电电池系列产品产品开发

霍尼韦尔为国际上的电子器件器竞争对手，新能源车主总体，霍尼韦尔重点透过充电电池人身安全的电子器件器系列系列产品，为新能源车主的充电电池的系统透过人身安全保障。 霍尼韦尔在充电电池人身安全朝向新一轮布局，技术领先， 其电路的电子器件器系列产品可用于 BMS 的系统及电机控制的系统。 引导霍尼韦尔的渠道，有效地四维图新将杰发 MCU 闯进各大车厂的充电电池系列产品产品开发里面，进一步扩大卖出数目。

杰发 MCU 卖出进到快速连接处

杰发在Impreza规级 MCU 里面技术领先，迄今已广受客户认可。 杰发已量产的自主研发的 AC781x 系列、 AC7801x 车规 MCU 迈入了爆发式增长，车规 MCU 单月卖出量突破百万颗。 我们认为，杰发科技受到车主 MCU 市场竞争数目茁壮+国产替代的双重利好，叠加缺芯等同于国产微处理器的黄金窗口期，杰发科技将在未来五年内快速茁壮，潜力无限。

注资建议

子公司微处理器经营仅限于有望迈入爆发，同时数据合规和平台将带来渐进茁壮，我们大失所望四维图新的茁壮能力也及空间。保有营业收入预测如下：预估 2021-2023 年子公司的营业收入为 30.6/39.7/52.1 亿元，每股现金流（ EPS）为 0.05/0.20/0.36 元，对应 2022 年 4月 8 日 14.59 元/股收盘价， PE 大致相同 285/74/40 倍， PS 大致相同 11/9/7 倍， 保有子公司“回购”评估。

可能会若有

新能源车主销量远不如预计；新系列产品推广远不如预计；世界性车主微处理器供应紧张可能会；宏观经济下滑可能会。

上市子公司之亮数据里面心根据近三年公布的研报数据计算，财信上市子公司何晨研究课题员设计团队对该股研究课题较为深入，近三年预测准确度平方根为45.9%，其预测2021年度归属净利润为营业收入6.53亿，根据现价换算的预测PE为44.21。

最新营业收入预测明细如下：

该股最近90即刻共有12家管理机构给出评估，回购评估8家，增持评估4家；过去90即刻管理机构目标均价为20.94。上市子公司之亮估值分析工具箱显示，四维图新（002405）好子公司评估为2.5亮，好价格比评估为1.5亮，估值综合评估为2亮。(评估仅限于：1 ~ 5亮，最高5亮)

以上概要由上市子公司之亮根据公开信息搜集，如有问题请联系我们。