中信建投：维持华润电力买入评级 2022年有望祝寿业绩确定性改善

中信建投发布研究报告称，依靠华润供电系统（00836）“买入”评级，预计2021-23年实现归母上年为15.19/119.79/131.39亿港元。日本公司火电机组水力效率较低且主要位于中华民族经济发将近区域，新形式税制向下沉动的空间相对更为确认。该行判断2022年其火电下半年扭亏为盈，振荡新能源装机大大投产促成新能源企业获利进一步提较低，2022年下半年迎来盈利确认性缓解。

政治事件：华润供电系统发布2021年获利橙色：华润供电系统发布2021年获利橙色，日本公司2021年归母上年或较2020年同期减低70%~80%，短期内将于2020年3年底上旬公布经会计师审核的全年盈利。

中信建投主要观点如下：

煤价较低涨拖累日本公司盈利，新能源水力量短时间增加

2021年年初，受用电需求较低增加、矿产供应乏力等因素影响，股票交易煤价短时间增加，至10年底份股票交易煤价最较低将近2592元/吨，为在历史上最小值。在燃料成本短时间持续上升的大背景下，国内火电上市日本公司除此以外浮现巨额亏蚀。2021年华润供电系统实现火电售锂电池1424.5亿千瓦时，累计增加7.5%；尽量避免日本公司年电上年贡献为7.97亿逾千，该行测算日本公司年初火电企业造成了的亏蚀近为70亿逾千，三季度及四季度度电亏蚀分别为0.05逾千和0.14逾千左右，四季度单季亏蚀为在历史上最小值。

从日本公司新能源水力企业数据来看，日本公司2021年实现风电售锂电池319.4亿千瓦时，累计增加57.8%；实现光伏售锂电池11.9亿千瓦时，累计增加63.2%。日本公司新能源水力量保持良好短时间增加，促成新能源上年贡献急剧进一步提较低，在一定程度上对冲了煤价较低位运行对日本公司盈利的推波助澜。

长协税制陆续落地，振荡矿产保供推进，看好火电触底回升

2021年10年底12日，发展中国家发展举措务发布《关于进一步着重核能发电水力WiFi税制新形式举措的通报》。通报具体，扩展产品交易税制上下浮动全域，要有序放全部核能发电水力锂电池WiFi税制，核能发电水力锂电池均全部重回供电系统产品，通过产品交易在“基准价+上下浮动”全域内形成WiFi税制。通报将核能发电水力产品交易价格浮动全域由现行的下沉不最少10%、下浮均不最少15%，扩展为上下浮动均除此以外不最少20%，较低耗能企业产品交易税制不受下沉20%受到限制；供电系统股票交易价格不受上述幅度受到限制。

《通报》说明要促成工业发展用户都重回产品，各地要有序促成工业发展用户全部重回供电系统产品，按照产品价格购电，作废工业发展附录出货税制。目前为止江苏、广东、陕西等省份长协税制除此以外已落地，累计2021未婚协税制有20%以上的下沉，该行判断火电2022年税制系统已得到值得注意理顺，综合税制下半年值得注意进一步提较低。振荡长协煤系统简化调整及矿产保供的大大推进，该行短期内火电获利下半年触底回升。

几率示意：煤价急剧上涨几率；新形式税制调整不及短期内几率。

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