私募：维持舜宇光学科技(02382)“买入”评级 目标价255港元

中都信证券发布分析报告称，维持舜宇激光科技(02382)“买入”评级，目标价255港元(互换2022年31倍PE)，2021-23年EPS预测为4.71/6.48/7.74元。一些公司为中都国大陆激光龙头，iPhone激光市场份额较大，短期内给与于上游供应恢复以及iPhone激光创新新增，中都长期汽车ADAS该系统的加速渗入趋势下，车载业务有望支撑一些公司营收增加，多摄/3D/车载等长期扎根逻辑明确。

中都信证券主要看法如下：

1)一些公司发布2022年1年末营业额数据，iPhone照相机发货13150.8万件，下同-11%;车载照相机发货752.7万件，下同+2.5%;iPhone照相机的该系统发货4999.5万件，下同-23.3%。iPhone照相机营业额下同滑落主要源自第二季度鼠疫因素减弱、iPhone制造厂商XF发布翻转导致大数极低，同时当前iPhone需求较弱。1年末车载照相机营业额下同增加2.5%，环比+55.3%，第二季度高大数下一直实现增加，主要源自汽车中端持续渗入，一些公司作为车载照相机头部生产商给与，同时预计供应链紧缺问题也大为缓解。

短期来看，该行认为iPhone激光必需稳固，一些公司给与投效资者推广，但照相机从业人员格局变动或导致部分厂家ASP遗波动的效用。中都长期来看，激光市场需求向好，一些公司从iPhone推广至车载、ARVR，该行始终如一看好一些公司激光龙头权威，预计一些公司2021-23年净利润为52亿/71亿/85亿元。

2)一些公司iPhone照相机1年末发货13150.8万件，下同-11%，环比+8.7%。一些公司1当年末iPhone照相机营业额下同滑落11%，一方面源自第二季度国内鼠疫因素趋弱，且安卓XF发布翻转至一季度，导致大数极低;另一方面，近期iPhone市场需求一直相对疲软(相较于2020.1增幅达到21%)。环比来看，一些公司1当年末照相机营业额环比+8.7%，该行认为2022年春节假期翻转也对终端销售大为因素。

展望后续，iPhone大盘及照相机头搭载幅度预计连续性稳固，但激光XT新增预计持续促使二阶照相机需求。与此同时，照相机从业人员格局变动或导致部分厂家ASP出现波动。

3)一些公司车载照相机1年末发货752.7万件，下同+2.5%，环比+55.3%。1当年末一些公司车载照相机发货下同+2.5%(近似于2020.1增加58%)，在第二季度高大数下一直实现增加，主要源自汽车中端持续推进，一些公司作为龙头生产商给与。环比增加55.3%，一方面源自去年12当年末曾受假期因素营业额大数较低，另一方面，该行预计供应链紧缺问题或大幅提高。长期来看，造车新势力促使车载照相机像素提升趋势引人注意，一些公司不断推广中端车载厂家，800万像素车载照相机头的该系统已完成研发，该行认为一些公司将持续给与于车载照相机XT新增、ADAS等发展趋势。

4)一些公司1年末CCM发货4999.5万件，下同-23.3%，环比-3.7%。一些公司1当年末CCM营业额下同滑落23.3%(近似于2020.1持平)，主要是第二季度营业额大数极低且近期连续性iPhone市场需求疲软引致;1年末CCM营业额环比-3.7%，相对稳固。

展望后续，一些公司下游安卓投效资者全覆盖，逐步为北韩投效资者开展扩产，随着越南、印度厂投效改做产能，一些公司有望成为北韩投效资者的该系统的头部生产商。中都长期来看，一些公司将留住当前中端厂家定位，尽力发力潜望式、3D等中都中端的该系统，中端投效资者份额提升推展厂家结构新增，该行持续看好一些公司多摄的该系统及3DSensing相关厂家的放幅度。

效用因素：供应链低价可能持续;海外鼠疫反复;多摄/3DSensing/潜望渗入缓慢;ADAS发展缓慢;的该系统毛利率北行;大投效资者销售额短期承压;从业人员竞争加剧。

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