机构强推回购 六股成摇钱树

月末16 日开启公测，截至12 月末8 日21 时，《幻塔》

官新浪预订伤亡人数跃进1517 万(对比日本公司上一代主将MMO《奇妙上新惧神仙》下线前全新浪预订伤亡人数1200 万+)；TapTap 预订伤亡人数154.8 万，文章数2.8 万；B 南站预订伤亡人数的大98.1 万，文章数的大4.8 万。参考资料以外预订数，我们估计《幻塔》首月末MAU近为1000 万。对标《奇妙上新惧神仙》、《原神》，《幻塔》在画面特效、游戏有厚度之外分之一优，IP 影响力也、技术开发力略严重不足，我们届时《幻塔》初期成绩将介于《奇妙上新惧神仙》和《原神》之间，首月末流水近6-10 亿RMB，期望将会在22 年短时间特赦去年。

更高研制出投放夯实日本公司主体盘，主将系列产品转至回收期。日本公司小游戏业务范围A 股遥遥领先，旗下独立开发并能的团队20 余个，研制出额度分之一收比、研制出人员分之一比更高于同业，浅厚的技术开发积聚期望将会支持《幻塔》下线后的短时间算法与系列产品线研制出。《奇妙上新惧神仙》

下线后5 个月末内ios 畅销榜平以外前三名17 名，期望将会继续功绩长线去年增量，日本公司经典MMO 小游戏《完美世界(002624,股吧)》《上新笑傲江湖》依靠同类型，依靠流水主体盘。

单机游戏行业转至多方位蜕变期，完美世界出发点行业趋势。日本公司现代“多IP、周期性”

方式而转至其发展后期，战略期望借助于更高品质上新游《幻塔》。通过《幻塔》拉回动漫画细分各个领域，期望将会付诸波罗蜜跃进，塑造全上新较快增长曲线。《幻塔》的科幻特罗斯季亚涅齐写实易被更高付费并能的西方解锁接受，出海无疑足见阔。以外小游戏版号补发处于暂停正常，21 年底重中量级上的系列产品收购较少，MMO+新开世界+动漫画波罗蜜尚未有相互竞争对手入场，恶性相互竞争很强，《幻塔》处于下线的相互竞争者节点。

收益数据分析、估数值与评等：考量21 年《往昔神话传说》等可用小游戏胜于短期内，小游戏买量价钱攀升推更高零售商推足见费率，《幻塔》多次有效性较快、大需求量算法助长更高研制出费率。

我们减至21-23 年下同数据分析至13.26/21.13/25.77 亿元( 较去年数据分析-18.0%/-1.7%/-1.5%)，飞鹰完全相同PE 31/19/16x。同时，考量日本公司现代相互竞争者波罗蜜小游戏及创意类上的系列产品储备较充裕，自研相互竞争者独立性期望将会巩固。更相比之下新开世界+动漫画上新游《幻塔》21 月末初下线，期望将会为22 年去年助长弹性。依靠“购入”评等。

安全性指引：行业增幅放缓；人才流失；可用单机游戏观感胜于短期内；税制格外动安全性；影视业务范围减数值。

华贸电子承租务(603128)：现代International货代主体盘稳定 区域性电承租电子承租务贝特相互竞争者打造上新较快新兴行业

一般来说：日本公司 行政机构：浙承租证券有限公司权有限日本公司 讲师：匡培钦 订于：2021-12-09

通报简述

华贸电子承租务是International货代国有跨国公司相互竞争对手，基于货量需求量、资源构建、的系列产品结构设计三等价相互竞争者夯付诸代华严货代业务范围车架的新浪络，同时通过鼓励比如说收购切分区域性电承租电子承租务零售商转变额度，期望期望将会得益于于国有跨国公司现代电子承租务资源的战略期望构建，首次散布赋予“太古地产”评等。

外资要能

国有跨国公司基因传授叠加零售商化上进，打造International货代相互竞争对手华贸电子承租务(603128,股吧)主营International货代新兴行业务范围，此外拉回区域性电承租电子承租务四路肩透过更高盈余额度。

日本公司一之外具有浅厚国有跨国公司基因，另一之外实行零售商化上进，在条线四路行政上活力充沛。对标International区域性货代相互竞争对手贝特威及德迅的其发展之四路，日本公司厚度践行比如说收购战略期望，付诸2009-2020 年营业税收一个大增幅11.0%，归母下同一个大增幅23.3%；3Q21 获利促使上年更高增69.2%至166.02 亿元，归母下同促使上年更高增75.1%至6.70 亿元。

三等价相互竞争者叠加，夯实International华严货代主体盘

现代货代业务范围具轻债条线四路、服务于环节有限、承接线下B2B 生意为主、成本加成计价四大特点。关键节点资源在区域、环节等等价的较更高分散度，决定了International货代行业仍然处于既有分散的正常。华贸电子承租务在货量需求量、资源构建、的系列产品结构设计三等价相互竞争者醒目，非典型肺炎以来区域性华严运力资源的格外为最主要再一有效性日本公司三等价相互竞争者，相应日本公司空运货代业务范围单吨毛利润由2009 年1164 元/吨攀升至2021年年底2494 元/吨；海运货代业务范围单箱毛利润由2009 年260 元/吞吐并能攀升至2021 年年底539 元/吞吐并能，International货代主体盘短时间夯实。

区域性电承租新兴行业务范围开辟最主要第二较快新兴行业，需求量较快增仍然望将会的大短期内从收益并能看，区域性电承租电子承租务较现代International货代格外多波罗蜜、格外更高频次、格外长链四路，服务于更高促请以及履近长链条推升收益墙面。从所均需内部空间看，今后区域性电承租行业“桌子”的扩大带动着区域性电承租电子承租务零售商需求量的进一步提高，安琪拉咨询届时今后区域性电承租出口电子承租务行业需求量21E-25E 一个大增幅22.5%。日本公司自2019 年起依次注资大湖重大项目、浅创立电子承租务及佳成International等优质重大项目，鼓励拉回区域性电承租电子承租务零售商，期望在比重较快增长及收益进一步提高等之外内部空间可期。

两大国有跨国公司构建旗下新兴行业务范围，日本公司区域性电子承租务基本债独立性期望将会格外加醒目3 月末份诚通有限公司公司与铁物有限公司公司旗下收购电子承租务日本公司公布公告，两大有限公司公司于是以重新组建筹备新兴行业务范围构建事宜。11 月末末，公安部批准同意诚通有限公司公司和铁物有限公司公司电子承租务褶皱布氏定国际化构建，12 月末中会国电子承租务有限公司公司于是以式筹组，由原铁物有限公司公司与诚通有限公司公司旗下的华贸电子承租务等三个电子承租务日本公司构建而成，公安部中会石油和诚通有限公司公司分别持股38.9%，东航有限公司公司、中会更远海运有限公司公司及招承租局有限公司公司三家战略期望外资者持股比例分别10%、7.3%、4.9%，将拥有者华贸电子承租务45.8%股权。华贸电子承租务作为两大有限公司公司旗下收购和平台中会唯一经营方式区域性区域性电子承租务的主体，是护送中会国更高科技工业系统升级出海的基本债，期望将会在本次构建脚踏后，叠加三家战略期望外资者的赋能，格外加醒目区域性电子承租务基本债的独立性。

收益数据分析及估数值

我们届时日本公司2021-2023 年归母下同分别8.69 亿元、10.66 亿元、12.21 亿元，上年分别较快增长63.8%、22.7%、14.6%。考量日本公司作为今后区域性区域性电子承租务四路肩国有跨国公司相互竞争对手，货代主体盘夯实且区域性电承租电子承租务上新业务范围内部空间足见阔，期望期望将会得益于于国家对于现代新兴行业国有跨国公司和平台的战略期望构建，首次散布赋予“太古地产”评等。

安全性指引：International货物运输价钱急遽不稳定性；区域性电承租消费所均需持续上升；收购承租誉频发减数值。

用友的新浪络(600588)：期望将会合理得益于跨国公司因特新浪推行

一般来说：日本公司 行政机构：首创证券有限公司权有限日本公司 讲师：翟炜/李星锦 订于：2021-12-09

事件：12 月末8 日，国家财政局、中会央新浪信筹等四部门重新组建公布《贯彻落实碳超过峰碳中会和期望促请倡导图表中会心地带和5G 等上新型公用事业绿色更相比之下其发展布氏定方案》表明倡导现代行业加速“上尘用数赋智”向前。

抢抓跨国公司因特新浪加速蜕变机遇。12 月末8 日，国家财政局等四部门表明，合理把握图表中会心地带、5G 在促进现代行业因特新浪蜕变之外的最主要之上起到，倡导原材料、稀土、建筑材料、有色、炼制、化工等现代行业加速“上尘用数赋智”向前，冗余行政程序中会，付诸节本降耗。11 月末30 日，足见电总局公布《“十四五”的新浪络化和的工业革命厚度融汇其发展规画》，明确了“十四五”

两化厚度融汇其发展期望：到2025 年，的新浪络化和的工业革命在格外足见范围、格外浅总体、格外更高低水平上付诸融汇其发展，上新一代IT向工业各各个领域加速渗入，工业因特新浪蜕变向前相比加速，全国性两化融汇其发展百分比高更远超105，跨国公司经营方式行政因特新浪普及率超过80%。同日，足见电总局印发《“十四五”

软体和IT服务于业其发展规画》《“十四五”大图表行业其发展规画》，提出到2025 年，需求量以上跨国公司软体业务范围税收跃进14 万亿元，年以外较快增长12%以上，的工业APP 跃进100 万个，大图表行业测算需求量跃进3 万亿元，年以外一个大较快增长率保持一致在25%左右。中会国有跨国公司业在推进两化融汇和因特新浪蜕变中会把握着战略期望性之上起到。11 月末27 日，公安部中会石油、足见电总局签定《关于加速推进中会国有跨国公司业两化融汇和因特新浪蜕变战略期望携手协议》，国有跨国公司因特新浪推行期望将会再一加速。定位大型跨国公司的系列产品零售商，日本公司扩大遥遥领先相互竞争者，买断国家开发外资有限公司公司、航天科技有限公司公司、中会国邮政、中会国平煤座骑有限公司公司等一批国有跨国公司国企及行业遥遥领先标杆的系列产品，2021 在此之前三季度大型跨国公司业务范围税收315,238 万元，上年较快增长30.1%，分之一相比较尘服务于与软体业务范围税收67.6%。日本公司在大型跨国公司零售商具遥遥领先相互竞争者，跨国公司因特新浪蜕变的加速，期望将会促使改善日本公司尘举例来说，加速业务范围尘蜕变多线程，进一步提高日本公司相互竞争力。

尘服务于供货短时间较快增长，ARR 图表促使上新更高。日本公司坚定推进尘蜕变战略期望，并陆续剥离畅捷通支付、珠海港湾用友力合金融于有限日本公司金融业务范围，促使借助于尘服务于与软体主业，税收结构设计短时间冗余。2021 在此之前三季度，日本公司尘服务于与软体业务范围税收上年较快增长23.9%至46.64 亿元(考量日本公司已开始对布氏定业务范围顺利完成大型企业，无关税收还原后增幅格外更高)，其中会尘服务于业务范围税收较快增长83%，已成为日本公司最主要的税收来源。日本公司尘服务于业务范围年度经常性税收(ARR)付诸117,986 万元，环比较快增长41.5%，其中会大型的系列产品分之一比最更高；日本公司尘服务于业务范围合同债130,430 万元，较上年年底较快增长20.3%，上年较快增长38.5%，其中会，串流无关合同债70,243 万元，较上年年底较快增长48.5%，上年较快增长72.4%。

零售承租和研制出投放短时间大大提更高。日本公司加速推进尘服务于业务范围蜕变，战略期望大大提更高对研制出、零售商零售商推足见与零售承租的投放。日本公司前三季度主体毛利率57.5%，伴随布氏定业务范围剥离，届时期望税收结构设计中会系列产品及和平台税收分之一比将促使提更高，从而带动日本公司毛利率短时间进一步提高，零售承租额度、研制出额度上年分别较快增长40.55%、19.52%，零售承租、行政、研制出额度率上年分别+6.07 pct、-0.10 pct、+2.48pct，随着日本公司大大提更高尘服务于系列产品基本并能、大大提更高YonSuite 等系列产品零售商散布，届时零售承租和研制出投放将短时间大大提更高。

外资决定：随着日本公司尘蜕变战略期望短时间推进，届时期望串流税收分之一比会促使进一步提高。届时日本公司2021-2023 年营业税收共有99.75、127.08、157.69亿元，归母下同共有10.41、12.68、16.85 亿元，EPS 共有0.32、0.39、0.52 元。依靠“购入”评等。

安全性指引：跨国公司上尘税制脚踏胜于短期内；恶性相互竞争愈演愈烈；非典型肺炎影响农业南行安全性。

名臣生活品质(002919)：鼓励配置小游戏业务范围 探求较快增长上新能量

一般来说：日本公司 行政机构：华安证券有限公司权有限日本公司 讲师：姚天航/郑磊(博客,发帖)订于：2021-12-10

日化汉民族跨国公司 探求小游戏业务范围上新增量日本公司耕耘日化品行业27 年，曾发售“蒂花之秀”等更高知名度品牌。

近年来，随着今后日化品行业颈部效应特别强调、相互竞争接连不断总体愈演愈烈，日本公司仍然较快增长面临瓶颈。因此，自2020 年起，日本公司通过比如说收购优质小游戏债，鼓励配置小游戏业务范围，探求业务范围上新增量。以外，日本公司已启动注资小游戏研制出承租华南地区华多、无锡雷焰，布氏注资伊宁奥术，同时筹组小游戏出版发行子日本公司华南地区星炫混沌。2021H1，小游戏业务范围功绩的税收分之一日本公司总获利百分比超过35%，归母下同分之一比超过88%，已成为日本公司去年较快增长的最主要特别设计力。

单机游戏行业盈余度更高企，中会小研制出承租从中犹存

今后单机游戏零售商盈余度较更高，期望将会在国内ARPU 数值进一步提高及小游戏出海的特别设计下短时间较快增长。此外，消费者代际改朝换代助长的细分波罗蜜从中，以及的和平台技术开发革新特别设计南行业相互竞争既有的改善，也为中会小小游戏研制出承租助长机械性机遇。因此，日本公司通过注资优质单机游戏研制出承租配置小游戏业务范围，期望将会得益于于单机游戏行业主体更高盈余度及机械性从中，探寻业务范围较快增长上新能量。

短期看小游戏系列产品线：比如说收购优质小游戏债，多款上新游下线在即小游戏研制出之外，日本公司于2020 年8 月末启动对小游戏研制出承租华南地区华多、无锡雷焰的注资，其在条线四路的小游戏包内括MMORPG 单机游戏《天下无敌国度》、摆放类SLG 单机游戏《百龙统一天下》两款月末流水峰数值过亿的长线系列产品；2021 年11 月末，日本公司布氏注资另一小游戏研制出承租伊宁奥术。小游戏出版发行之外，日本公司于2021 年9 月末筹组子日本公司华南地区星炫混沌，专注小游戏出版发行业务范围。期望，随着华南地区华多、无锡雷焰、伊宁奥术自研的《代号CQ》

《我的战盟》《镇魂街：天生为王》等上新游于2021-2022 年逐步下线，日本公司期望将会迎来系列产品大年。

仍然看小游戏业务范围战略期望蜕变：向年轻化波罗蜜研制出、自研集体行动一体化模式短时间迈进

从仍然战略期望来看，日本公司配置MMORPG、SLG、动漫画三大小游戏波罗蜜，期望将会在耕耘MMORPG 等相互竞争者波罗蜜的新的，通过注资伊宁奥术、短时间发售相互竞争的动漫画小游戏系列产品，从而触超过上充满活力小游戏用户。

同时，日本公司通过筹组子日本公司华南地区星炫混沌配置小游戏出版发行业务范围，期望将会在功绩去年增量的同时，与小游戏研制出子日本公司华南地区华多、无锡雷焰、伊宁奥术演化成自研集体行动的协同效应，促使进一步提高日本公司小游戏业务范围的区域性实力，锁上仍然较快增长内部空间。

外资决定

我们认为，中会期来看，日本公司在现代日化业务范围稳健其发展的新的，通过更以收购优质小游戏日本公司，鼓励探求小游戏业务范围，期望将会于2022 年迎来小游戏系列产品大年。仍然来看，日本公司配置MMORPG、SLG、动漫画三大小游戏波罗蜜，期望将会在耕耘MMORPG 等相互竞争者波罗蜜的新的，通过注资伊宁奥术、发售相互竞争的动漫画小游戏系列产品，从而触超过上充满活力小游戏用户；同时，日本公司通过筹组子日本公司华南地区星炫混沌配置小游戏出版发行业务范围，期望将会演化成小游戏自研集体行动的协同效应，促使锁上较快增长内部空间。我们届时日本公司2021-2023 年营业税收共有7.60/18.70/22.64 亿元，上年较快增长11.7%/146.0%/21.0%；归母下同共有1.39/5.17/5.92 亿元，上年较快增长35.9%/272.4%/14.5%。日本公司以外市数值为50 亿元，我们赋予日本公司2022 年16x PE，完全相同市数值为113 亿元。首次散布，赋予“购入”评等。

安全性指引

1)单机游戏行业增幅放缓的安全性；

2)小游戏版号税制收紧的安全性；

3)日本公司业务范围构建胜于短期内的安全性；

4)日本公司上新小游戏下线胜于短期内的安全性。

三祥上新材(603663)：电熔铍隐形季军 携手福清开辟上新的时代

一般来说：日本公司 行政机构：东吴证券有限公司权有限日本公司 讲师：杨件/王钦扬 订于：2021-12-10

外资要能

专注于拓展铍系系列产品的老牌日本公司：三祥上新材(603663,股吧)有限公司权有限日本公司是一家专注于铍系工业系列产品、铸改上新材料，上新涉足镁玻璃纤维等的工业上新材料的研制出、生产和零售承租的跨国公司。日本公司于是以式筹组于1991 年；2018 年日本公司通过注资营口华铍，步入海绵铍各个领域；2020 年，通过有限公司营口华祥，转至化学铍各个领域。2021年年底，营业税收上年较快增长26.37%，毛利率27.91%。

铍行业：进口依赖度更高，供均需不以外价钱上涨。根据USGS 统计，2020 年在世界上铍矿矿产资源近6400 万吨，主要常见于在和澳洲(67.2%)和南非(10.5%)，今后矿产资源分之一比仅为0.79%；今后粮食产量仅为14 万吨，近分之一总能源消耗10%。根据USGS，2020 年今后铍矿所均需量近121 万吨，而国内粮食产量仅14 万吨，所均需缺口更高超过106.5 万吨。2021 年6 月末RBM 日本公司宣布停产后，铍英砂价钱急遽上涨，2021 年6 月末至10 月末涨幅近40%；铍系系列产品中会，海绵铍、铍价钱以外出现各有不同总体上涨。

多点业务范围开花，着力更高科技上新型铍工业系列产品。截至2021 年6 月末30 日，电熔铍年产能为2.6 万吨，处于国内遥遥领先独立性。2021 年年底，的工业级海绵铍一期规画年产能3,000 吨，已开始逐步投入使用；激光铍一期1000吨重大项目延至2021 年1 月末投入使用；氧碘化铍一期2 万吨重大项目于是以顺利完成设备全面调试阶段，调试完结即可按计划投入使用。日本公司已在铍系工业系列产品上演化成良好的协同关系，演化成了以电熔铍和化学铍为中会心地带的两条行业链；电力公司自供且单耗减少使得三祥上新材具优于行业的成本相互竞争者；日本公司经过30多年耕耘，技术开发研制出实力促使进一步提高。

联手福清的时代(300750,股吧)，充满活力镁玻璃纤维轻量风潮。2020 年8 月末，三祥上新材布氏与福清的时代、万顺有限公司公司、隽超过外资、银泰外资主导外资镁玻璃纤维重大项目，重大项目规画产能5 万吨，重大项目总外资8 亿元。前期配置镁合金建筑示例各个领域，同时推足见镁合金动力电池包内包内覆，期望将会于 2021 月末初投入使用调试。

建筑示例与动力电池包内包内覆用镁无疑足见阔，玻璃纤维为当前主流材料，镁合金量更远低于玻璃纤维，镁玻璃纤维为优质上新材料，助力汽车轻量；并弥补其不耐碱性自燃的缺点，迅速代替玻璃纤维，建筑示例各个领域无疑足见阔。

收益数据分析与外资评等：我们届时，2021-2023 年，日本公司获利共有10.00/14.50/19.00 亿元，增幅共有36.4%/45.0%/31.0%。我们届时日本公司2021-2023 年归母净利共有0.93/1.83/2.64 亿元，完全相同增幅共有43.7%/96.8%/44.0%；完全相同PE 共有49x/25x/17x，估数值低于可比日本公司估数值。考量日本公司所处上新材料行业所均需较快增长，日本公司铍系系列产品量价齐升，与福清的时代主导外资的镁玻璃纤维重大项目期望将会于月末初破土动工，收益期望将会增加，故首次散布，赋予“购入”评等。

安全性指引：上新重大项目工程建设不超过短期内；非典型肺炎一再；价钱不稳定性的大短期内。

（原作者:和讯新浪南站）。

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