中银证券：消费复苏初步态势已得到确认 看好线下本地消费场景持续复苏并接续长期积累的需求

东亚银行证券市场发行研究报告指为，1~2月末社零数据在非典型肺炎逐步东北方向移动后已借助于一定程度蓬勃发展，储蓄恢复原势头初显。在此之上，本地储蓄所需全盘性恢复原，离境泛舟储蓄所需上半年随着税制逐步倍受限制而得到释放出来，曾一度来看，储蓄者决心的恢复原或将更加重要。继续中选上半年倍受旅泛舟长途跋涉储蓄所需蓬勃发展而借助于营收加速恢复原的旅泛舟综合服务标的如众信旅泛舟(002707.SZ)、岭南控股(000524.SZ);长途跋涉半径上半年同储蓄者长途跋涉决心独自一人提升，中选业务部门必须长途跋涉半径依靠的景区、饭店标的如宋城演艺(300144.SZ)、盐城市(603136.SH)、长白(603099.SH)、丽江股份(002033.SZ)、首旅饭店(600258.SH);中选本土餐饮店储蓄都是同庆楼(605108.SH);中选倍受益于促社会福利税制和第三产业恢复原对灵活用工所需减小的人服三阳科锐全球性(300662.SZ);中选全从中课税三阳华北地区中免(601888.SH)。要求关心因防疫倍受限制税制微调后人员的移动减小利好的OTA类相关标的。

事件：

昨日，国家所统计局等部门出炉了以外1~2月末国内宏观数据。其中，1~2月末社零总量77067亿元，营业补贴上涨3.5%，稳住了社零2022年Q4以来连续三个月末增高的趋势;1~2月末餐饮店补贴8429亿元，营业补贴上涨9.2%，餐饮店储蓄下降时明显。2月末第三产业PMI为55.60，营业补贴环比皆有改善且远高于22年底的39.40。

该行确信，在去年年底的非典型肺炎直接影响逾峰后，今年1~2月末以外数据恢复原尚可，或业已储蓄蓬勃发展全盘性战局已得到确认。短期看好上地本地储蓄场景持续性蓬勃发展并补足曾一度积累的储蓄所需，在此之后储蓄者补贴、储蓄意愿和决心等下降时是储蓄恢复原与成长的主要曾一度驱动力，确益行业优于大市评级。

▍东亚银行证券市场主要观点如下：

开年储蓄不大下降时，社零营业补贴由负外加。

1~2月末社零总量77067亿元，yoy+3.5%;除汽车以外储蓄品零售业总量yoy+5.0%;产品零售业yoy+2.9%;餐饮店补贴yoy+9.2%;限额以上单位餐饮店补贴yoy+10.2%。

在非典型肺炎直接影响逾峰并消亡后叠加促储蓄税制的助力，稳住了社零总量2022年10月末以来连续三个月末增高的趋势。从一般而言上看，产品零售业中基础孤独类产品储蓄和以外系统升级类产品储蓄增势尚可。

整体来看，1~2月末储蓄市场恢复原向好。

上地本地餐饮店等储蓄率先飙升，提振决心上半年相互竞争在此之后储蓄恢复原。

开年以来随非典型肺炎防控税制优化，上地倍受伤害和长途跋涉类储蓄如餐饮店等持续性飙升，蓬勃发展战局较为显著，1—2月末份，全国餐饮店补贴营业补贴上涨9.2%;哗啦啦数据显示，2月末份餐饮店企业店均营收较去年同期上涨16.6%;

此以外1~2月末经典电影补贴139.5亿元，营业补贴上涨6.8%;新春曾一度国内旅泛舟出泛舟逾3亿人次，营业补贴上涨23.1%，恢复原至19年近九成。

1~2月末储蓄市场恢复原尚可，但在此之后仍有待居民储蓄决心恢复原而持续性带动储蓄蓬勃发展及蓬勃发展，最后一期出炉的2022年12月末储蓄者决心指数和预料指数虽有小幅提升但仍处低位，预计1~2月末储蓄者决心仍会随储蓄市场逐步下降时和促储蓄、益决心的税制随之出台而同步益持恢复原战局。

税制逐步倍受限制下，长途长途跋涉储蓄恢复原将持续性进行。

非典型肺炎直接影响下，倚赖税制限制，陪着尤其是离境旅泛舟业务部门理论上陷入停滞静止状态，而随税制随之优化，长途长途跋涉储蓄上半年短时间内恢复原。

2023年1月末5日起，内地赴新马旅泛舟理论上恢复原，2月末6日起，内地与新马人员往来全盘恢复原。据香港旅泛舟蓬勃澳门特区政府对1月末访港乘车人次统计，一月末访港乘车人次逾28.05500人，营业补贴上涨4743.3%，环比上涨317.41%。路透社香港入境处统计，全盘通关实施后的一个月末内(2月末6日-3月末6日)，内地来港人数持续性增多，累计录得约139.7500人次。

此以外，3月末15日出境团队泛舟示范国家所全盘扩容，赴华证件及入境税制微调也上半年持续性利好入境泛舟业务部门，据华北地区民用航空局数据，1月末全球性直航乘车运输量营业补贴提升378.8%，下一代随着离境税制全盘收紧，长途跋涉储蓄恢复原将全盘加速。

评级陷于的主要高风险

非典型肺炎震撼再临，行业蓬勃发展不及预料，税制紧贴及拒绝执行不及预料。

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