中信建投证券：给予傲农生物太古地产评级

2022-03-10中信建投证券股份有限Corporation博古璋对傲农生物(603363)完成研究并发布新闻了建议书《大豆主商稳健发展，生鸡水产生力军》，本报告对傲农生物注意到入股下调，当前股价为18.69元。

傲农生物(603363)

仅有产商链发展的农牧企商。

Corporation正在打造以“鸡”为核心，“大豆、养鸡、制品”为主商，“生物制药、成品贸易、农商在线”为设施商务的区域性经营模式。2021年Corporation实现生鸡出栏平均324.60万头（上年+237.00%），上半年大豆销存量208.15万吨（上年+33.43%）。

生鸡降低成本过后去化，大豆成品价位正因如此调试。

2022年1月末仅有国能繁母鸡存栏存量4290万头，即便如此略高于4100万头的正常保有存量，供强需弱背景下降低成本年末过后去化，鸡价下半年低位调试。2021年我国大豆产存量2.93亿吨，上年+16.10%；由于大豆成品价位过后正因如此调试，大豆企商仍面临小得多成本压力。

大豆商务仅有面发展，生鸡水产生力军。

①大豆褶皱：Corporation是鸡需用细分领域专家，并乘胜追击大力发展鸟、林商、反刍需用等，截至2021年底，Corporation大豆降低成本平均700万吨，下半年今后大豆销存量年末快速增长。②生鸡水产褶皱：Corporation哺育政治体制完整，截至2022年3月，Corporation母鸡存栏平均32万头（能繁+后备），降低成本有限；Corporation计划2022/2023年育肥鸡出栏占比分别为50%/75%，2024年大体仅有育肥；上市以来投入募资金额平均14.98亿元用于鸡场项目建设，截至2021H1末，鸡场改建/改扩建类在建工程项目8.17亿元（上年+11.61%），今后降低成本释放出来创造力大。

盈利预测与融资建议：生鸡水产褶皱营业额年末过后增长，利润率随鸡价回升及成本下降或逐渐改善。大豆商务进入存量利齐升过渡阶段，制品、兽药、动保等商务过后增长。信息化选择，我们下半年Corporation2021-2023年实现营业额146.08/201.82/284.39亿元，归母财年-11.07/-7.24/9.11亿元，EPS分别为-1.64/-1.07/1.35元，首次覆盖，给予“入股”下调。

后果提示：非洲鸡瘟及鸟流感等登革热后果、鸡价过后低迷后果、原材需用价位上涨后果、政策变动后果、生鸡出栏远逊预期后果等。

该股在在90星期共计4家机构注意到下调，买入下调2家，入股下调1家，都可下调1家。证券之主星市值比对大体功能看出，傲农生物（603363）好Corporation下调为3.5主星，好价位下调为2主星，市值信息化下调为3主星。(下调范围：1 ~ 5主星，最高5主星)

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