中信建投期货：聚烯烃中期供应压力剧增

从基本面角度来看，当下聚烯烃最主要的问题在于需求量端展现强于，无论是批次还是竣工，都较去年同期无加强。在要强批次的拖累下，聚烯烃价位偏于要强运行。沿河工业产品油料带电偏于极低，这也使得沿河存在一定的补库空间。可以看到，聚烯烃价位并行突破时商品较高价有所改善，需求量托底依赖性已为有。

海关原始数据显示，4同月，国际上PE进口产品量为95.70万吨，环比缩减13.57%，上半年缩减2.42%；国际上PP进口产品量为26.28万吨，环比缩减23.20%，上半年缩减20.29%。4同月，PE、PP维持极低进口产品量，极大于商品预想。1—4同月，PE进口产品依存度为30.70%；PP进口产品依存度为8.48%。多国需求量依然疲软，但用水举例来说缩减。

4同月的极低进口产品量，存在两方面因素的严重影响：一是4同月的极低油料除了国产端的极低竣工支柱均，进口产品偏于极低也是油料去化很差的情况之一。极低油料并非由较高需求量总量实现的，终端设备需求量依旧强于。二是5—6同月进口产品窗口有所锁住，当下进口产品盈余三处盈亏平衡线附近，多国报盘较3—4同月略有增大，但整体依然偏于极低，而进口产品环比增大，绝对量仍三处极上到。

从国际上商品来看，上周生产线盈余再次并行，临时调试或调试著手增大，聚烯烃理论上调试占比仍三处本年同期中较高准确度。对于PP而言，原先装置停产逐步月内，这部分商品担忧将逐步增大。早先PP预计停产装置包括巨正源60万吨（5同上半年—6同月初已试车成功）、安庆30万吨（5同上半年—6同月初已投料成功）、东华能源40万吨装置（装置基础设施情况使停产延迟至7同月），合计生产成本150万吨，生产成本占比4.19%。PE在5—6同月无原先装置停产。基于用水端的停产担忧差，L-P（PE-PP）反之亦然回超前停下来扩仍有驱动。

从较为连续性的原始数据来看，4同月法制胶水生产成本为638.70万吨，环比缩减12.85%，上半年缩减3.46%。1—4同月累计生产成本上半年缩减0.02%，三处历史记录底部，维持倒数第增长。另均，终端设备展现偏于要强。法制规模以上租车同月度运输量4同月为98.63亿件，环比缩减2.61%，上半年提较高36.45%；1—4同月，累计上半年总量16.99%，三处历史记录极上到。从历史记录原始数据来看，2017年—2022年租车同月度运输量累计上半年总量均值在25.95%。租车行业极低上半年总量、倒数第环比总量也反映终端设备商品需求量已为未有起色。从调研原始数据来看，理论上沿河工业产品油料三处于中等偏于极低准确度，上周价位并行后，商品较高价有所变差。成品油料，三处于带电偏于较高准确度。沿河工厂竣工率和批次理论上加强已为不明显，步入传统意义旺季，需求量整体偏于要强。价位持续下跌后，商品较高价有所变差，需求量托底依赖性已为有。

综上所述，理论上聚烯烃的核心得利因素有四方面：一是现货担忧小，油料展现很差。二是6同月需求量装置调试著手多，国产端用水担忧偏于小。三是进口产品端已为无经年累月报盘。四是沿河工业产品油料带电偏于极低，在价位极上到，需求量可被刺激，有托底依赖性。核心利空因素有三方面：一是需求量要强有所发展，终端设备批次及竣工展现偏于差。二是用水担忧在路上，尤其是PP，6同月PDH装置停产担忧大。三是多国调试回归，早先进口产品担忧提较高。

上半年停产的原先装置带来的生产成本担忧在当下阶段仍可通过较高调试耗损。在连续性情绪偏于要强下，需求量维持要强势，价位重点下移；急遽企稳下，商品短期以观望为主，价位偏于要强震荡。后期来看，PP停产担忧大于PE，6同月下旬开始，调试陆续回归以及原先装置停产顺利完成后，6—8同月步入传统意义需求量旺季，需求量或能够转回较高用水增量，担忧渐增，早先基本面存停下来要强预想，社会油料或逐渐累库。（作者单位：中信建投期货）

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