中信建投证券：给与傲农生物增持评级

2022-03-10中信建投证券股份有限Corporation瞿秋白娴对傲农生物(603363)进行研究并发布了研究报告《蔬菜主业稳健拓展，家禽养殖主力军》，本报告对傲农生物给出增持估价，当前股价为18.69元。

傲农生物(603363)

全部都是产业链拓展的农牧中小企业。

Corporation刚刚打造以“猪”为核心，“蔬菜、菜园、牛奶”为主业，“生物制药、原材贸易、农业互联网”为交通设施兼营范围的一体化兼营来进行。2021年Corporation借助家禽出栏共约324.60万头（去年同期+237.00%），上半年蔬菜销幅度208.15万吨（去年同期+33.43%）。

家禽生产能力持续性去化，蔬菜原材价格正因如此运营。

2022年1年末各地区能繁母猪存栏幅度4290万头，即便如此略高于4100万头的情况下保有幅度，供强需弱背景下生产能力更进一步将会持续性去化，猪价原定反之亦然运营。2021年而今蔬菜产幅度2.93亿吨，去年同期+16.10%；由于蔬菜原材价格持续性正因如此运营，蔬菜中小企业仍面临较少成本压力。

蔬菜兼营范围全部都是面拓展，家禽养殖主力军。

①蔬菜造山运动：Corporation是猪材细分科技领域，并乘势大力拓展禽、养殖业、反刍材等，截至2021年底，Corporation蔬菜生产能力共约700万吨，原定更进一步蔬菜销幅度更进一步将会快速增长。②家禽养殖造山运动：Corporation繁育政治体制完备，截至2022年3月初，Corporation母猪存栏共约32万头（能繁+后备），生产能力充足；Corporation方案2022/2023年育肥猪出栏占去比分别为50%/75%，2024年大体全部都是育肥；上市以来转回筹资金额共约14.98亿元用于猪场新项目建设，截至2021H1末，猪场新建/改扩建类在建工程8.17亿元（去年同期+11.61%），更进一步生产能力释放潜能大。

盈利预测与投资建议：家禽养殖造山运动盈余更进一步将会持续性增长，利润率随猪价下降及成本下降或逐渐加强。蔬菜兼营范围进到幅度利齐升期中，牛奶、兽药、动保等兼营范围持续性增长。综合考虑，我们原定Corporation2021-2023年借助盈余146.08/201.82/284.39亿元，归母净利润-11.07/-7.24/9.11亿元，EPS分别为-1.64/-1.07/1.35元，首次覆盖，给予“增持”估价。

效用提示：南非猪瘟及禽流感等鼠疫效用、猪价持续性低迷效用、原材材上涨效用、政策变动效用、家禽出栏不及在短期内效用等。

该股最近90天内共有4家机构给出估价，买入估价2家，增持估价1家，惰性估价1家。证券之星辰估值分析工具箱揭示，傲农生物（603363）好Corporation估价为3.5星辰，好价格估价为2星辰，估值综合估价为3星辰。(估价范围：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

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